勝藍科技專注于電子接插件及精密零組件的研發、生產及銷售，主要產品包括消費類電子接插件及組件、新能源汽車接插件及組件和光學透鏡。截至招股說明書簽署日，勝藍控股持有該公司80.77％的股份，為勝藍科技的控股股東；黃雪林通過直接和間接方式持有該公司67.43％的股份，為勝藍科技實際控制人；其余持有超過5％以上股份份額的股東包括：石河子市勝藍股權投資有限合伙企業（8.48％）、伍建華（5.37％）。

從經營情況來看，報告期內，勝藍科技的營收和業績均呈增長趨勢，年均復合增長率分別為23.84％和44.17％。其中，2018年營收同比增長40.33％，這主要系隨著下游應用領域的需求旺盛，該公司消費類電子接插件產品的銷量持續增加，從而使得銷售收入較上年增加1.23億元，增幅為32.94％。從業績來看，2018年該公司歸母凈利漲幅有所放緩，主要系受原材料平均采購價格上漲和代工產品金額增加影響所致。

從產品貢獻來看，消費類電子接插件及組件是勝藍科技的核心產品及主要收入來源，2016年至2018年，其貢獻收入占主營業務收入的比例分別為84.01％、81.62％、77.43％。

從主營業務毛利率來看，報告期內，勝藍科技主營業務毛利率呈下降趨勢，下降了2.91個百分點。從行業水平來看，勝藍科技主營業務毛利率低于行業平均水平。據招股說明書披露，這主要系受產品單價、單位成本和產品結構等因素的影響。

具體來看，主要原因是：1）消費類電子接插件及組件產品生產所需原材料等成本上漲；2）2018年，該公司將部分產品代工生產或委托加工，從而對毛利率產生一定影響；3）報告期內，在新能源汽車接插件及組件產品方面，該公司為進一步開拓市場維護比亞迪等戰略客戶對其銷售的軟硬連接等產品實行了一定的降價策略；在光學透鏡產品方面，其所需的PMMA塑膠材料的采購單價由2016年的12.46元/KG上漲至2018年的22.05元/KG，上述因素綜合導致該公司毛利率下降。

從上圖可以看出，2016年末至2018年末，勝藍科技經營活動產生的現金流量凈額雖均為正，但波動劇烈。其中，2017年經營活動產生的現金流量凈額出現小幅下降。據招股說明書披露，主要系部分客戶采用應收票據進行結算的銷售金額有所增加所致。筆者細查發現，其2017年的應收票據較上年增加2,223.59萬元，同比增長335.29％。2018年該公司業績大幅上漲的同時，加強了對應收賬款的信用期政策的管理，從而使得當期經營活動產生的現金流量凈額翻倍增長。

報告期內，勝藍科技投資活動產生的現金流量凈額持續為負，主要系該公司購建固定資產、無形資產等長期資產支出在2016年末至2018年末分別達到1,848.63萬元、2,806.99萬元和5,692.10萬元所致。

報告期內，籌資活動現金流入金額分別為8,930.6萬元、1,190萬元和0元，主要為股東的增資款。其中，2017年該公司取得銀行借款200萬元。

2018年末，該公司現金及現金等價物余額為1.38億元，相當于該公司兩年的凈利潤。具體分析發現，該公司近期并無重大投資項目，以此來看，該企業對現金余額的利用效率還有進一步提升的空間。

二、產業占位：市場競爭加劇 下游需求旺盛

勝藍科技所處的細分行業為電子接插件行業。從市場規模來看，根據Bishop&；Associates數據顯示，中國接插件市場規模從2009年的67.7億美元增長至2017年的190.82億美元，年均復合增長率為13.83％，增幅遠高于全球接插件市場增速。從地區市場規模占比情況看，中國已超過歐洲、北美地區成為全球最大的接插件市場，市場規模占比也從2009年的19.69％提升至2017年的31.74％。

從行業競爭格局來看，全球接插件市場集中度較高，基本被美國、日本、臺灣等國家地區所占據，尤其是在高壓接插件領域，國際企業的產品優勢明顯。相對而言，雖然國內本土接插件制造廠商有700多家，但大多企業規模較小，產品種類單一，新產品開發滯后，同質化競爭嚴重，導致了市場競爭激烈，且生產廠家毛利率呈現下降趨勢。從技術水平來看，雖然國內接插件領先制造企業逐步參與到高端市場的競爭，但整體技術水平仍與國際水平有一定差距，加之，近年來全球接插件巨頭陸續在中國設立生產基地，參與國內競爭，使得國內企業在競爭中技術上處于相對劣勢。

從產業發展來看，接插件行業的上游主要包括有色金屬、塑膠材料等原材料廠商，雖然市場供應充分，但原材料價格上漲對企業利潤仍有一定影響。接插件被廣泛應用于消費電子、新能源汽車、數據通信、航空航天及工防等領域，下游產業的規模增長與技術革新是推動接插件市場增長的主要因素。其中，在消費類電子領域，由于下游電子產品更新換代快，新技術應用多，為配套供應的零組件企業提供了市場空間。在新能源汽車領域，發展迅速，給快速跟進的接插件制造企業提供了新機會。

從市場競爭環境來看，勝藍科技競爭對手主要為接插件制造企業，概況如下：

立訊精密（002475.SZ）成立于2004年，主要生產經營連接線、接插件、馬達、無線充電、天線、聲學和電子模塊等產品，產品廣泛應用于消費類電子、汽車及醫療等領域。2018年前三季度實現營收221.31億元。

意華股份（002897.SZ）成立于1995年，專注于以通訊為主的接插件及其組件產品研發、生產和銷售，主要包括應用于數據通信領域的RJ系列接插件產品和SFP、SFP+系列高速接插件產品，應用于消費電子領域的USB、HDMI系列接插件產品等。2018年前三季度實現營收9.96億元。

徠木股份（603633.SH）成立于2003年，從事以接插件和屏蔽罩為主的精密電子元件研發、生產和銷售。按照應用領域的不同，其產品可分為汽車精密接插件及配件、組件，汽車精密屏蔽罩及結構件，手機精密接插件，手機精密屏蔽罩及結構件。2018年前三季度實現營收3.33億元。

中航光電（002179.SZ）成立于2002年，專業從事中高端光、電、流體接插件及相關設備的研發、生產、銷售與服務，產品廣泛應用于航空、航天與防務領域，以及新能源汽車、軌道交通、消費類電子、工業等民用高端制造領域。2018年實現營收78.16億元。

從行業競爭地位來看，經過多年積累，勝藍科技的產品應用領域從消費類電子拓展至新能源汽車等領域，其形成的「JCTCTERMINAL&；CONNECTORS」注冊商標被認定為國家馳名商標。基于此，該公司與小米、TCL、日本電產、比亞迪、長城汽車等大企業建立了合作關系，成為其供貨商。

未來，勝藍科技能否加強在電子接插件及精密零組件領域的競爭優勢，能否鞏固其市場地位并不斷擴大市場份額，將是其經營方面的核心要點。

三、研發情況與募集資金投向

研發投入比低于行業平均水平 市場需求響應能力有待提高

勝藍科技通過自主研發掌握了壓接（鉚壓）技術、精密注塑成型技術、沖壓件精密模內成型技術等7項接插件制造的核心技術。同時，還擁有USBType-C自動化研發、60A充換電接插件等10項在研項目。截至招股說明書簽署日，該公司及其子公司共擁有96項專利，其中發明專利21項。

從研發情況來看，報告期內，勝藍科技研發投入占營收比分別為5.04％、5.3％及5.04％，基本保持穩定。從行業水平來看，勝藍科技的研發費用占營收比略低于行業平均水平。

勝藍科技的電子接插件主要應用于消費類電子、新能源汽車等領域，而隨著消費類電子行業不斷向高速化、微型化方向發展，新能源汽車行業在向智能化、輕量化轉變，這就需要該公司進一步加強研發投入，從而提高整體技術研發水平、技術儲備、以及快速的市場響應能力。

項目建成達產后 面臨較大的競爭壓力

本次勝藍科技實際募集資金扣除發行費用后，將全部投入以下項目：

項目建成達產后，勝藍科技將面臨市場競爭力加劇及毛利率下滑風險。隨著世界制造業中心向中國大陸轉移，國外接插件制造企業巨頭陸續在中國設立生產基地，參與國內競爭，加劇了接插件市場的競爭。在市場更新換代加快的背景下，若勝藍科技研發、創新能力不能持續滿足下游市場高速更新換代的需求，不能提升產品設計和創新能力，則可能削弱公司的產品競爭力，帶來毛利率下降的風險，從而對公司未來經營業績造成不利影響。加強實業、科技創新、全球化……2018年，很多要素深刻地塑造著資本市場的新模樣。2019年，這些變化將持續深化，新上市企業的行業偏好、競爭力價值演變，是映射經濟結構變遷的重要注釋。

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